26-06-2019

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自20世纪90年代以来,全球跨国并购进入了高速发展的新阶段,跨国并购增长速度加快,不但在全球范围内形成新一轮的跨国并购浪潮,而且跨国并购已成为当今世界大型企业集团在全球范围内实施低成本扩张,抢占市场份额的主要手段。随着中国经济的稳定快速增长,国内企业海外扩张的动力强劲,在“走出去”政策的刺激下,中国企业海外并购也进入了快速扩张期。智利近年来发展非常迅速,国内宏观经济和政治局势稳定。在对外贸易上,智利凭借其本身得天独厚的资源条件积极开展对外贸易,签订了众多自由贸易协定,另外基于智利稳定的环境、充满活力的经济以及健全的交通通讯设施,高质量的人才,智利成为外资吸引力最强的国家之一。


1. 智利公司并购的主要类型


公司并购可以按照不同的标准进行分类,其主要类型和并购方式包括:1)横向并购,指生产或销售相同或相似产品的公司之间的并购。横向并购有利于迅速扩大市场份额,形成生产的进一步集中。2)垂直并购,指处于产业链上下游或者具有纵向协作关系的公司之间的并购。垂直并购的优点除了扩大生产规模,节约共同费用的基本特性外,主要是可以使生产过程各个环节密切配合,加速生产流程,缩短生产周期,节约资源和能源。3)复合并购,指同一行业横向并购与垂直型并购相结合的公司并购,或不同行业的公司之间的并购。复合并购是公司发展战略和多元化经营战略组合,有利于实现经营的多元化。4)现金收购,指以现金作为并购目标公司的支付方式。5)换股收购,指收购公司直接向目标公司的股东发行股票,以换取目标公司的股票或资产。换股收购的结果是收购方取得了目标公司的大部分或者全部股票/资产,从而成了目标公司的控股股东,目标公司的一些原股东也成了收购方的新股东。这种方式避免了收购所需要的巨大现金压力,但股票换股比率的确定比较困难,特别是已上市公司的股票价格瞬时变动,确定股票换股价格和比率是一个非常复杂的过程。6)杠杆收购(leveraged buyout),又称举债收购或融资收购,是指收购方以目标公司资产及未来收益作抵押进行融资或者通过其它方式大规模融资借款对目标公司进行收购。7)承担债务式兼并,这是面临破产企业得以债务重组的一种兼并方式。在被兼并企业资不抵债时,兼并企业并不需要用资金,而只是承担企业债务即可。8)并购重组“包装上市”,即通过兼并收购、控股若干企业,并将这些企业重组,将其部分资产分离,组建一家资产优良公司上市。通过该上市公司在证券市场上筹集资金,改善资产状况,扩充经营规模,提高竞争能力和盈利水平。


2. 智利公司并购交易相关法律规定


智利没有关于对外资并购实施安全审查的法律法规,对并购行为无强制性和预防性管控。投资者可购买或兼并企业,也可通过购置资产成立企业。如购买或兼并上市公司,需符合《资本市场法》规定,进行公开股份交易。一切资产购置、兼并、并购行为均需签订合同并经公证,个别情况还需进行媒体公开和公开登记。在智利,规范公司并购的主要法规为智利《公司法》第18.046号法律及其规章。该法案于1981年通过,在2010年由《公司治理法》第20.382号法律进行了最新修订与补充。其他相关法规还有《民商法》,《有限责任公司法》,《证券法》,《竞争与反垄断法》以及由SVS(证券交易委员会)颁布的相关规定。根据智利18.045号资本市场法规定,外国企业应与当地企业遵守同样法律参与市场交易。外国企业在智利通过分支机构或中介进行证券交易,均适用该法对一般的有限责任公司的管理办法。中央银行国际资本法第14条规定,外国资本进入智利市场参与交易至少应在智利停留一年时间。智利在1991年通过了一项特许制度(类似于BOT模式),允许外国公司参与智利国内基础设施项目的建设和运营,特别是高速公路、港口、航空港、医院及其他类似基建项目。外国投资者通过与智利本国企业合作参与基建项目是一种常见做法,在此类合作中,智利当地公司通常提供融资和工程服务。


3. 智利公司并购之尽职调查


尽职调查是投资事前准备过程中至关重要的环节之一,也是重要的风险防范工具。尽职调查主要指投资者对投资标的(包括但不限于目标企业、目标资产等)以及特定情况下对交易方的调查。尽职调查的目的为发现、识别投资标的所涉潜在风险,评估投资标的的价值,并依据调查结果设计交易文件条款,于投资前降低、防范投资风险,帮助投资者完成投资决策。在智利进行并购交易前有必要对收并购对象开展尽职调查,包括该企业经营历史、股东合同、贸易合同、劳动合同、纳税情况、环评以及涉法律事项等,以明确收并购的可行性,避免风险。

2019年3月,中国创业板上市公司佳沃股份发布《佳沃农业开发股份有限公司重大资产购买报告书(草案)摘要》,拟借助全资子公司佳沃臻诚联合苍原投资通过收购或者新设方式共同投资持有智利控股公司100%的股份,智利控股公司间接持有标的公司Australis Seafoods S.A的股权。佳沃股份公告中阐明“鉴于标的公司为智利圣地亚哥证券交易所的上市公司,且本次收购为公开市场要约收购,对于尽职调查信息的提供需要同时符合买方信息披露要求和标的公司所在的智利圣地亚哥证券市场的监管要求,导致标的公司无法严格按照《格式准则26 号》向上市公司全面提供信息,因此存在尽职调查不充分的风险”。


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